Während die Aktienmärkte im ersten Halbjahr auf neue Rekordstände kletterten, leiteten auch die ersten Notenbanken mit Zinssenkungen die geldpolitische Wende ein. Bleibt das Umfeld auch weiterhin positiv?

In der Reihe Fonds-Exklusiv blicken die Fondsmanager ausgewählter Fonds auf die Entwicklung im ersten Halbjahr 2024 zurück und geben ihre Einschätzung darauf, was die Märkte im Jahr 2024 erwarten könnte. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

Fonds & Wertentwicklung

Der ERSTE BOND EM GOVERNMENT erwirbt vorrangig Staatsanleihen globaler Emerging Markets. Daneben können auch Unternehmensanleihen von Emittent:innen dieser Region beigemischt werden. Die Papiere umfassen sowohl Investmentgrade als auch High Yield Anleihen.

Hinweis: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine verlässlichen Rückschlüsse auf die zukünftige Entwicklung des Fonds zu.

Performancedarstellung seit Fondsbeginn. Die Berechnung der Wertentwicklung erfolgt lt. OeKB Methode. Die Wertentwicklung unterstellt eine vollständige Wiederveranlagung der Ausschüttung und berücksichtigt die Verwaltungsgebühr sowie eine allfällige erfolgsbezogene Vergütung. Der bei Kauf gegebenenfalls anfallende einmalige Ausgabeaufschlag und allenfalls individuelle transaktionsbezogene oder laufend ertragsmindernde Kosten (z.B. Konto- und Depotgebühren) sind in der Darstellung nicht berücksichtigt.

Kommentar von Fondsmanager Felix Dornaus

Wie fällt Ihr Fazit zum ersten Halbjahr aus?

Nach wie vor wirkt sich die erwartete Normalisierung der Geldpolitik, in erster Linie ausgehend von der amerikanischen Notenbank FED, stark auf die Finanzmärkte in den Emerging Markets (EM) aus. Die Zentralbanken signalisieren vorsichtig, dass ab Mitte des Jahres mit Zinssenkungen zu rechnen ist.

Die Erwartung von Zinssenkungen und sich möglicherweise eintrübender wirtschaftlichen Aussichten waren im ersten Halbjahr die Haupttreiber der Renditen. Die Entwicklung der geopolitischen Lage (Ukraine, Gaza, Taiwan), und anstehende Wahlen (USA !) hatten zusätzlichen Einfluss. Die Zentralbanken in den meisten Emerging Markets (EM) agierten hier wiederholt antizipativer als jene in den Developed Markets und leiteten einen milden Zinssenkungszyklus bereits ein.

Globale und lokale Zinssenkungen bedeuten Rückenwind, was die Refinanzierungsfähigkeit der Emerging Markets betrifft. Die nach der COVID-Krise erhöhte Verschuldung in den meisten Schwellenländern hat sich stabilisiert oder sogar verringert. Nach wie vor ist das relative (bezüglich Bruttoinlandsprodukt) Ausmaß der Verschuldung geringer als in den entwickelten Volkswirtschaften.

Die anhaltend positive Entwicklung der lokalen Kapitalmärkte bietet zudem eine funktionierende Refinanzierungsoption, auch im Sinne einer nachlassenden Abhängigkeit von externen Kapitalmärkten. Das Niveau der Verschuldung wird nicht als systemkritisch eingeschätzt, sondern als administrierbar. Einzelne Länder (Ägypten !) konnten ihre angespannte Budgetsituation massiv verbessern und Wackelkandidaten (Pakistan, Sri Lanka, Zambia) stehen kurz vor dem erfolgreichen Abschuss einer Umschuldung. Leistungsbilanzen zeigen im Durchschnitt einen positiven Trend (z.B. Mexiko).

 

Wie schlug sich der Fonds in diesem Umfeld?

Der Fonds konnte im ersten Halbjahr 2024 eine positive Performance erzielen. Dies war maßgeblich darauf zurückzuführen, dass das Fondsmanagement selektiv die Untergewichte im Hochzins-Segment (Rating Caa1 und darunter) reduzierte und insgesamt die Zinssensitivität im Fonds verlängerte, um dem nachlassenden Zinserhöhungsdruck Rechnung zu tragen.

 

Welche Erwartungen hat das Fondsmanagement punkto globaler Konjunktur und Trends für das restliche Jahr 2024?

Für das zweite Halbjahr (HJ) erwartet sich das Fondsmanagement keine wesentlichen Änderungen der Performancetreiber des ersten HJ, das heißt die globale Geldpolitik, geopolitische Spannungen, Wahlen in den USA sowie die Refinanzierungsfähigkeit der EM-Emittenten bleiben bestimmend. Grundsätzlich bieten die aktuellen Renditeniveaus einen fairen Wert. In der Balance zwischen Inflations- und Rezessionssorgen befinden sich die Märkte in einem günstigen Zwischenstadium. (Hinweis: Prognosen sind kein zuverlässiger Indikator für künftige Wertentwicklungen.)

Das unterstützt die risikobehafteten Wertpapierklassen, sowie die Rohstoffe (relevant für EM). Im Lichte der erwähnten Entwicklungen in der Geldpolitik wird der Fonds weiterhin großen Wert auf eine zeitgerechte und angemessene Durationssteuerung legen.

ERSTE BOND EM GOVERNMENT

Disclaimer der Verwaltungsgesellschaft Erste Asset Management GmbH und deren Vertriebsstelle Erste Bank Gruppe

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